Qu'est-ce que le Price-to-Earnings Ratio (P/E ratio) ou PER ?
Le Price-to-Earnings ratio (ou P/E ratio ou PER ou en français cours/bénéfice) est un indicateur qui mesure le cours actuel d'une action par rapport à son bénéfice par action (BPA). Le Price-to-Earnings ratio est aussi parfois appelé multiple de prix ou multiple de bénéfice. Le Price-to-Earnings ratio est utilisé par les investisseurs et les analystes pour déterminer la valeur relative des actions d'une société en comparant des pommes avec des pommes. Il peut également être utilisé pour comparer une société à son propre historique ou pour comparer des marchés globaux entre eux ou dans le temps. Le P/E peut être estimé sur une base rétrospective ou prévisionnelle.
Formule et calcul du PER
La formule et le calcul utilisés pour ce processus sont les suivants.
Ratio P/E = Cours de l'action / Bénéfice net par action (BPA ou BNA)
Ratio P/E = Capitalisation boursière / Résultat net
Pour déterminer la valeur P/E, il suffit de diviser le cours actuel de l'action par le bénéfice par action (BPA).
Le cours actuel de l'action (P) peut être trouvé simplement en entrant le symbole d'une action. Autant le prix d'une action est une valeur concrète de ce qu'un investisseur doit payer pour une action, le BPA est un chiffre moins fiable.
Le BPA se décline en deux grandes catégories. TTM est un acronyme de Wall Street pour "trailing 12 months". Ce chiffre indique la performance de l'entreprise au cours des 12 derniers mois. Le deuxième type de BPA se trouve dans le communiqué des résultats de la société, qui fournit souvent des prévisions de BPA. Il s'agit de l'estimation la plus éclairée de la société sur ce qu'elle prévoit de gagner à l'avenir. Ces différentes versions du BPA constituent la base du P/E de suivi et du P/E prévisionnel, respectivement.
Comprendre le Price-to-Earnings Ratio
Le Price-to-Earnings ratio (P/E) est l'un des outils les plus utilisés par les investisseurs et les analystes pour déterminer la valorisation relative d'une action. Le Price-to-Earnings ratio permet de déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée. Par exemple, si le P/E d'une entreprise est de 20, cela signifie que l'entreprise génère des bénéfices suffisants pour rembourser son coût d'achat en 20 ans.
Le Price-to-Earnings ratio d'une société peut également être comparé à celui d'autres actions du même secteur ou à celui du marché en général, comme l'indice S&P 500.
Parfois, les analystes s'intéressent aux tendances d'évaluation à long terme et considèrent les mesures P/E 10 ou P/E 30, qui font la moyenne des bénéfices des 10 ou 30 dernières années, respectivement. Ces mesures sont souvent utilisées lorsqu'on essaie d'évaluer la valeur globale d'un indice boursier, comme le S&P 500, car ces mesures à plus long terme peuvent compenser les changements dans le cycle économique.
Le Price-to-Earnings ratio de l'indice S&P 500 a évolué entre un minimum d'environ 5 fois (en 1917) à plus de 120 fois (en 2009, juste avant la crise financière). Le Price-to-Earnings ratio moyen à long terme du S&P 500 est d'environ 16x, ce qui signifie que les actions qui composent l'indice sont 16 fois supérieure à leurs bénéfices moyens pondérés.
Ces deux types de mesures du BPA entrent dans la composition des Price-to-Earnings ratio (P/E) les plus courants : le P/E prévisionnel et le P/E de suivi. Une troisième variante, moins courante, utilise la somme des deux derniers trimestres réels et les estimations des deux trimestres suivants.
- Forward Price-to-Earnings (Price-to-Earnings prévisionnel)
Le Price-to-Earnings ratio prévisionnel (ou à terme) utilise les prévisions de bénéfices futurs plutôt que les chiffres de fin de période. Parfois appelé "prix estimé des bénéfices", cet indicateur prospectif est utile pour comparer les bénéfices actuels aux bénéfices futurs et permet de se faire une idée plus précise de ce que seront les bénéfices - sans les modifications et autres ajustements comptables.
Cependant, il existe des problèmes inhérents à la mesure du PER prévisionnel, à savoir que les sociétés pourraient sous-estimer les bénéfices afin de battre le PER estimé lorsque les bénéfices du trimestre suivant sont annoncés. D'autres sociétés peuvent surestimer l'estimation et l'ajuster plus tard lors de l'annonce de leurs prochains résultats. En outre, des analystes externes peuvent également fournir des estimations, qui peuvent diverger de celles de l'entreprise, créant ainsi une confusion.
- Trailing Price-to-Earnings (Price-to-Earnings de suivi)
Le Price-to-Earnings ratio de suivi s'appuie sur les performances passées en divisant le cours actuel de l'action par le bénéfice par action total des 12 derniers mois. C'est le Price-to-Earnings ratio le plus populaire parce qu'il est le plus objectif - en supposant que la société a déclaré des bénéfices exacts. Certains investisseurs préfèrent examiner le Price-to-Earnings ratio de suivi parce qu'ils ne font pas confiance aux estimations de bénéfices d'une autre personne. Mais le Price-to-Earnings ratio de suivi a aussi sa part de défauts, à savoir que les performances passées d'une société ne sont pas un indicateur de son comportement futur.
Les investisseurs devraient donc engager de l'argent en fonction de la capacité bénéficiaire future, et non du passé. Le fait que le nombre de BPA reste constant, alors que le cours de l'action fluctue, constitue également un problème. Si un événement majeur de l'entreprise fait monter ou descendre le cours de l'action de manière significative, le Price-to-Earnings ratio de suivi reflétera moins ces changements.
Le PER de suivi varie en fonction de l'évolution du cours de l'action d'une société, car les bénéfices ne sont publiés que chaque trimestre, alors que les actions se négocient jour après jour. C'est pourquoi certains investisseurs préfèrent le PER prévisionnel. Si le PER prévisionnel est inférieur au PER de suivi, cela signifie que les analystes s'attendent à une augmentation des bénéfices ; si le PER prévisionnel est supérieur au PER actuel, les analystes s'attendent à une diminution.
- Valuation From P/E (Valorisation à partir du PER)
Le ratio cours/bénéfice ou P/E Ratio est l'un des outils d'analyse boursière les plus utilisés par les investisseurs et les analystes pour déterminer la valorisation des actions. En plus d'indiquer si le cours de l'action d'une société est surévalué ou sous-évalué, le ratio cours/bénéfice peut révéler comment la valorisation d'une action se compare à celle de son secteur d'activité ou à un indice de référence comme l'indice S&P 500.
En substance, le ratio cours/bénéfice indique le montant en dollars qu'un investisseur peut s'attendre à investir dans une société pour recevoir 1 dollar de bénéfices de cette société. C'est pourquoi le ratio cours/bénéfice est parfois appelé "multiple de prix", car il indique le montant que les investisseurs sont prêts à payer par dollar de bénéfices. Si une société se négocie actuellement à un ratio P/E de 20x, cela signifie qu'un investisseur est prêt à payer 20 $ pour 1 $ de bénéfices actuels.
Le ratio P/E aide les investisseurs à déterminer la valeur marchande d'une action par rapport aux bénéfices de la société. En bref, le ratio P/E indique ce que le marché est prêt à payer aujourd'hui pour une action en fonction de ses bénéfices passés ou futurs. Un ratio P/E élevé peut signifier que le prix d'une action est élevé par rapport aux bénéfices et qu'elle est peut-être surévaluée. À l'inverse, un ratio P/E faible peut indiquer que le cours actuel de l'action est bas par rapport aux bénéfices.
Exemple du ratio P/E
À titre d'exemple historique, calculons le Price-to-Earnings ratio de LVMH (MC) au 1 janvier 2020, date à laquelle le cours de l'action de la société a clôturé à 379€.
Le bénéfice par action de la société pour l'exercice financier se terminant le 31 décembre 2019 était de 14,2€.
Par conséquent, le ratio P/E de LVMH était de :
379€ / 14,2€ = 26,7
Comparer les entreprises à l'aide du Price-to-Earnings Ratio
À titre d'exemple supplémentaire, nous pouvons examiner deux sociétés financières pour comparer leurs ratios P/E et voir laquelle est relativement sur ou sous-évaluée.
L'Oréal (OR) a terminé l'année 2019 avec les statistiques suivantes :
Cours de l'action = 253€
BPA = 6,66 €
C/B = 37,98 (253€/6,66€)
En d'autres termes, L'Oréal s'est négociée à environ 38 fois les bénéfices de suivi. Cependant, le multiple P/E de 38 n'est pas utile en soi, à moins que vous n'ayez quelque chose à quoi le comparer, comme le groupe sectoriel de l'action, un indice de référence ou la fourchette historique de PER de L'Oréal.
Lorsque vous comparez le PER de 38x de L'Oréal à celui de LVMH, qui est d'environ 27x, l'action de L'Oréal semble surévaluée. Le PER plus élevé de L'Oréal pourrait signifier que les investisseurs s'attendent à une plus forte croissance des bénéfices à l'avenir par rapport à LVMH et au marché dans son ensemble.
Cependant, aucun ratio ne peut à lui seul vous dire tout ce que vous devez savoir sur une action. Avant d'investir, il est sage d'utiliser divers ratios financiers pour déterminer si une action est évaluée à sa juste valeur et si la santé financière d'une société justifie son évaluation boursière.
Attentes des investisseurs
En général, un Price-to-Earnings ratio élevé indique que les investisseurs s'attendent à une plus forte croissance des bénéfices à l'avenir par rapport aux sociétés dont le Price-to-Earnings ratio est plus faible. Un faible Price-to-Earnings ratio peut indiquer soit qu'une société est actuellement sous-évaluée, soit qu'elle se porte exceptionnellement bien par rapport à ses tendances passées. Lorsqu'une société n'a pas de bénéfices ou enregistre des pertes, dans les deux cas, le Price-to-Earnings ratio sera exprimé sous la forme N/A. Bien qu'il soit possible de calculer un Price-to-Earnings ratio négatif, ce n'est pas la convention courante.
Le Price-to-Earnings ratio peut également être considéré comme un moyen de normaliser la valeur d'un dollar de bénéfice sur l'ensemble du marché boursier. En théorie, en prenant la médiane des Price-to-Earnings ratio sur une période de plusieurs années, on pourrait formuler une sorte de Price-to-Earnings ratio normalisé, qui pourrait alors être considéré comme une référence et utilisé pour indiquer si une action vaut la peine d'être achetée ou non.
Price-to-Earnings Ratio par rapport au rendement des bénéfices
L'inverse du PER est le rendement des bénéfices (qui peut être considéré comme le ratio E/P). Le rendement bénéficiaire est donc défini comme le BPA divisé par le cours de l'action, exprimé en pourcentage.
Si l'action A se négocie à 10€ et que son BPA pour l'année écoulée était de 50 cents (TTM), elle a un P/E de 20 (c'est-à-dire 10€ / 50 cents) et un rendement bénéficiaire de 5% (50 cents / 10€). Si l'action B se négocie à 20€ et que son BPA (TTM) était de 2€, son P/E est de 10 (c'est-à-dire 20€ / 2€) et son rendement bénéficiaire de 10% = (2€ / 20€).
Le rendement bénéficiaire en tant que mesure d'évaluation des investissements n'est pas aussi largement utilisé que le PER. Le rendement des bénéfices peut être utile lorsqu'on se préoccupe du taux de rendement des investissements. Pour les investisseurs en actions, cependant, l'obtention de revenus périodiques peut être secondaire par rapport à la croissance de la valeur de leurs investissements dans le temps. C'est pourquoi les investisseurs peuvent se référer à des paramètres d'investissement basés sur la valeur, tels que le PER, plus souvent qu'au rendement des bénéfices lorsqu'ils effectuent des investissements en actions.
Le rendement des bénéfices est également utile pour produire une métrique lorsqu'une société a des bénéfices nuls ou négatifs. Comme ce cas est fréquent chez les entreprises de haute technologie, à forte croissance ou en phase de démarrage, le bénéfice par action sera négatif, ce qui produira un PER indéfini (indiqué par N/A). Cependant, si une société a des bénéfices négatifs, elle produira un rendement des bénéfices négatif, qui peut être interprété et utilisé à des fins de comparaison.
P/E Ratio et PEG
Un Price-to-Earnings ratio, même calculé à partir d'une estimation des bénéfices à venir, ne permet pas toujours de savoir si le Price-to-Earnings est adapté au taux de croissance prévu de la société. Pour remédier à ce problème, les investisseurs se tournent donc vers un autre ratio, le ratio PEG.
Une variation du Price-to-Earnings ratio prévisionnel est le ratio cours/bénéfice/croissance, ou PEG. Le ratio PEG mesure la relation entre le ratio cours/bénéfices et la croissance des bénéfices afin de fournir aux investisseurs une histoire plus complète que le ratio cours/bénéfices ne peut le faire à lui seul. En d'autres termes, le ratio PEG permet aux investisseurs de calculer si le cours d'une action est surévalué ou sous-évalué en analysant à la fois les bénéfices d'aujourd'hui et le taux de croissance attendu de la société à l'avenir. Le ratio PEG est calculé en divisant le ratio cours/bénéfice (C/B) de suivi d'une société par le taux de croissance de ses bénéfices pour une période donnée.
Le ratio PEG est utilisé pour déterminer la valeur d'une action sur la base des bénéfices de clôture tout en tenant compte de la croissance future des bénéfices de la société. Par exemple, un faible PER peut suggérer qu'une action est sous-évaluée et qu'il faut donc l'acheter, mais si l'on tient compte du taux de croissance de la société pour obtenir son ratio PEG, l'histoire peut être différente. Les ratios PEG peuvent être dits "de suivi" s'ils utilisent des taux de croissance historiques ou "prévisionnels" s'ils utilisent des taux de croissance projetés.
Bien que les taux de croissance des bénéfices puissent varier d'un secteur à l'autre, une action dont le PEG est inférieur à 1 est généralement considérée comme sous-évaluée, car son prix est jugé faible par rapport à la croissance prévue des bénéfices de la société. Un PEG supérieur à 1 peut être considéré comme surévalué car il peut indiquer que le prix de l'action est trop élevé par rapport à la croissance attendue des bénéfices de la société.
P/E absolu ou relatif
Les analystes peuvent également faire une distinction entre les ratios P/E absolus et P/E relatifs dans leur analyse.
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P/E absolu
Le numérateur de ce ratio est généralement le cours actuel de l'action, et le dénominateur peut être le BPA de suivi (TTM), le BPA estimé pour les 12 prochains mois (P/E à terme), ou un mélange du BPA de suivi des deux derniers trimestres et du P/E à terme pour les deux prochains trimestres.
Lorsque l'on distingue le P/E absolu du P/E relatif, il est important de se rappeler que le P/E absolu représente le P/E de la période actuelle. Par exemple, si le cours de l'action est aujourd'hui de 100€ et que le bénéfice à moyen terme est de 2€ par action, le ratio P/E est de 50 = (100€ / 2€).
- P/E relatif
Le P/E relatif compare le P/E absolu actuel à un indice de référence ou à une gamme de P/E passés sur une période de temps pertinente, comme les 10 dernières années. Le P/E relatif montre quelle portion ou quel pourcentage des P/E passés le P/E actuel a atteint. Le P/E relatif compare généralement la valeur du P/E actuel à la valeur la plus élevée de la fourchette, mais les investisseurs peuvent également comparer le P/E actuel à la partie inférieure de la fourchette, en mesurant la proximité du P/E actuel avec le plancher historique.
Le P/E relatif aura une valeur inférieure à 100% si le P/E actuel est inférieur à la valeur passée (qu'il s'agisse du plus haut ou du plus bas). Si la mesure du P/E relatif est de 100% ou plus, cela indique aux investisseurs que le P/E actuel a atteint ou dépassé la valeur passée
Limites de l'utilisation du ratio C/B
Comme tout autre indicateur fondamental destiné à informer les investisseurs sur l'intérêt d'acheter ou non une action, le Price-to-Earnings ratio présente quelques limites qu'il est important de prendre en compte, car les investisseurs sont souvent amenés à croire qu'il existe un indicateur unique qui fournit un aperçu complet d'une décision d'investissement, ce qui n'est pratiquement jamais le cas.
Les sociétés qui ne sont pas rentables et qui, par conséquent, n'ont pas de bénéfices - ou des bénéfices par action négatifs - posent un problème lorsqu'il s'agit de calculer leur PER. Les avis divergent quant à la manière de traiter cette question. Certains disent qu'il y a un P/E négatif, d'autres attribuent un P/E de 0, tandis que la plupart disent simplement que le P/E n'existe pas (N/A ou non disponible) ou n'est pas interprétable tant qu'une société n'est pas rentable à des fins de comparaison.
L'une des principales limites de l'utilisation des Price-to-Earnings ratio apparaît lorsque l'on compare différentes sociétés. Les évaluations et les taux de croissance des entreprises peuvent souvent varier énormément d'un secteur à l'autre, en raison des différentes manières dont les entreprises gagnent de l'argent et des différentes périodes pendant lesquelles elles gagnent cet argent.
En tant que tel, il convient d'utiliser le Price-to-Earnings ratio comme outil de comparaison uniquement lorsque l'on considère des entreprises du même secteur, car ce type de comparaison est le seul qui permette d'obtenir des informations productives. Comparer les Price-to-Earnings ratio d'une société de télécommunications et d'une société d'énergie, par exemple, peut conduire à penser que l'une est clairement l'investissement supérieur, mais ce n'est pas une hypothèse fiable.
Autres considérations sur le ratio Cours/Bénéfices
Le ratio Cours/Bénéfices d'une entreprise individuelle est beaucoup plus significatif lorsqu'il est comparé aux ratios Cours/Bénéfices d'autres entreprises du même secteur. Par exemple, une entreprise du secteur de l'énergie peut avoir un ratio Cours/Bénéfices élevé, mais cela peut refléter une tendance au sein du secteur plutôt qu'une simple entreprise individuelle. Le ratio Cours/Bénéfices élevé d'une entreprise individuelle, par exemple, serait moins préoccupant si l'ensemble du secteur présente des ratios Cours/Bénéfices élevés.
En outre, étant donné que la dette d'une société peut affecter à la fois le prix des actions et les bénéfices de la société, l'effet de levier peut également fausser les ratios Cours/Bénéfices. Par exemple, supposons que deux entreprises similaires diffèrent principalement par le montant de leur dette. Celle qui est plus endettée aura probablement un ratio Cours/Bénéfices plus faible que celle qui est moins endettée. Toutefois, si les affaires sont bonnes, la société la plus endettée aura des bénéfices plus élevés en raison des risques qu'elle a pris.
Une autre limite importante des ratios Cours/Bénéfices réside dans la formule de calcul elle-même. Des présentations précises et impartiales des ratios Cours/Bénéfices reposent sur des données précises concernant la valeur de marché des actions et des estimations précises des bénéfices par action. Le marché détermine les prix des actions par le biais de ses enchères continues. Les prix imprimés sont disponibles auprès d'une grande variété de sources fiables. Cependant, la source d'information sur les bénéfices est en fin de compte l'entreprise elle-même. Cette source unique de données étant plus facilement manipulable, les analystes et les investisseurs font confiance aux dirigeants de l'entreprise pour fournir des informations exactes. Si cette confiance est perçue comme étant rompue, l'action sera considérée comme plus risquée et donc moins précieuse.
Pour réduire le risque d'informations inexactes, le ratio Cours/Bénéfices n'est qu'une des mesures que les analystes scrutent. Si la société manipulait intentionnellement les chiffres pour mieux paraître, et donc tromper les investisseurs, elle devrait s'efforcer de s'assurer que toutes les mesures ont été manipulées de manière cohérente, ce qui est difficile à faire. C'est pourquoi le ratio Cours/Bénéfices reste l'un des points de référence les plus centraux dans l'analyse d'une entreprise, mais il n'est en aucun cas le seul.
Qu'est-ce qu'un bon Price-to-Earnings Ratio ?
La question de savoir ce qu'est un bon ou un mauvais Price-to-Earnings ratio dépend nécessairement du secteur d'activité de l'entreprise. Certains secteurs auront des Price-to-Earnings ratio moyens plus élevés, tandis que d'autres auront des ratios plus faibles. Par exemple, en janvier 2021, les sociétés de radiodiffusion cotées en bourse avaient un Price-to-Earnings ratio moyen de seulement 12 environ, contre plus de 60 pour les sociétés de logiciels.
Si vous voulez savoir si un Price-to-Earnings ratio particulier est élevé ou faible, vous pouvez le comparer au Price-to-Earnings moyen des concurrents de son secteur.
Est-il préférable d'avoir un Price-to-Earnings Ratio supérieur ou inférieur ?
De nombreux investisseurs diront qu'il est préférable d'acheter des actions de sociétés dont le Price-to-Earnings ratio est plus faible, car cela signifie que vous payez moins pour chaque dollar de bénéfice que vous recevez. En ce sens, un P/E plus faible équivaut à une étiquette de prix plus basse, ce qui le rend attrayant pour les investisseurs à la recherche d'une bonne affaire. Dans la pratique, cependant, il est important de comprendre les raisons qui sous-tendent le P/E d'une société. Par exemple, si une société a un faible P/E parce que son modèle économique est fondamentalement en déclin, l'apparente bonne affaire peut être une illusion.
Que signifie un Price-to-Earnings Ratio de 15 ?
En termes simples, un Price-to-Earnings ratio de 15 signifie que la valeur marchande actuelle de la société est égale à 15 fois ses bénéfices annuels. En d'autres termes, si vous deviez hypothétiquement acheter 100 % des actions de la société, il vous faudrait 15 ans pour récupérer votre investissement initial grâce aux bénéfices permanents de la société, en supposant que celle-ci ne se développe jamais à l'avenir.
Pourquoi le Price-to-Earnings Ratio est-il important ?
Le Price-to-Earnings ratio aide les investisseurs à déterminer si l'action d'une société est surévaluée ou sous-évaluée par rapport à ses bénéfices. Ce ratio est une mesure de ce que le marché est prêt à payer pour les activités actuelles et la croissance future de la société. Si une société se négocie à un Price-to-Earnings ratio élevé, le marché a une haute opinion de son potentiel de croissance et est prêt à dépenser plus aujourd'hui en fonction des bénéfices futurs.
Quels sont les autres indicateurs importants pour investir en bourse ?
Comme nous l'avons vu, le Price-to-Earnings ratio est un indicateur utile mais qui ne doit pas être utilisé seul. Nous recensons les indicateurs en bourse avec des explications claires.